2017年年中以来,铜价再度开启上涨模式,8月涨幅4.16%,并且成功突破50000和52000两个重要压力位。期货市场普遍上涨的氛围传导至现货市场,起初下游对于铜价上涨并不持认可态度,但随着价格重心一步步走高,市场产生普涨预期,8月底开始现货下游逐渐接受涨价,9月初现货成交逐渐回暖,进一步刺激期货价格走出新高至53700。随后上涨的龙头黑色金属开始走弱,虽然有色金属一度相对抗跌,但市场多头出现溃退,积压依旧的空头的情绪来势汹汹,铜价回落至51000一线。

从均价的角度来看,2016年铜均价在42000元,今年上半年沪铜指数开盘在45630元,收盘在46980元,最高价在50650元,最低在44510元,均值在47580元,均价较去年有显著提升。而年中至今,铜价从45600上涨至51000,均值超过50000。这样一个价格水平的提升,包含有全球经济增长率走好,中国需求探底回升的预期,包含有对于远期铜矿供应由显著过剩转为紧平衡的预期扭转。

从今年铜市的运行逻辑来看,市场关注的重点经历数次转移。年初市场主要关注点在铜矿供应扰动的影响,我们看到全球为数不多的50万吨及以上产能的三座大矿山均遭遇生产扰动,影响铜矿产量在30-40万吨之间。受此影响铜价尝试突破50000元大关,但进入3月,铜价逻辑进入现货市场的真实供需。从实际的消费来看,中游开工率维持在较高的水平,反应的下游消费基本是符合去年预期的,但是由于高价差引导大量废铜进入市场,使得表观需求甚至出现了同比下降的情形,包括铜进口维持在较为低迷的水平。实际供需层面的过剩以及宏观层面货币因素导致铜价持续回落到最低48000以下的水平。在旺季后期,随着进口驱动增强,废铜供应由于价差回落而下滑,且库存季节性回落,铜价开启一轮反弹。年中之后,虽然罢工影响逐渐被市场消化,但是国内需求被证伪预期落空,经济韧性超出市场预期,需求端给予修正上涨动能。而铜矿供给的边际转弱也成为多头炒作的题材。

后续来看,宏观上的情绪或经历较大波动。由年中证伪预期落空的需求修复到全面乐观,转向对真实需求的再度思考和验证。铜价方面供需均相对较为稳定,但7月和8月或透支了一定的涨幅,或最终造成淡季不淡旺季不旺的格局。

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